中信證券：特斯拉電機國産化，優質供應商料将受益

來源：金融界網

　　特斯拉近日開始交付搭載國産電機的Model3/Y車型，新車型的電機功率和扭矩均有所提升，售價維持不變，國内供應鍊成本優勢凸顯。得益于供應鍊能力提升，特斯拉電機實現了從異步到永磁、從圓線到扁線的技術演變，賦能車型升級。在特斯拉電機國産化趨勢下，我們認為國内電機供應鍊将充分受益。考慮中國電動供應鍊優勢，歐洲排放法規趨嚴下電動化加速，國内性價比高的電驅動産能有望出口，實現全球替代。





　　▍國産化電機提升性能，國内供應鍊成本優勢凸顯。
　　特斯拉近日開始交付搭載國産電機的Model3和ModelY車型，國産率進一步提高，與此前搭載進口電機的車型相比，新車型的電機功率和扭矩均有所提升。其中功率提升幅度最大的是ModelY四驅長續航版本後電機，達22％。另外，僅在後軸配置一個電機的标準續航版ModelY百公裡加速為5.6秒，相比四驅版本僅慢1.9秒，說明技術升級後的國産電機性能很強。而各車型的售價維持不變，國内供應鍊成本優勢凸顯。

　　▍特斯拉電機技術演變：供應鍊能力提升賦能車型升級。
　　1）異步到永磁：2012年特斯拉ModelS受供應鍊水平、成本的限制而選擇了感應電機。随着大功率永磁電機技術成熟、供應鍊成熟，2017年上市的Model3開始轉向永磁電機。
　　2）雙異步到異步+永磁：在雙電機車型方面，從最早的ModelS采用雙感應電機的方案，到Model3轉向感應+永磁雙電機方案，兩類電機優勢結合形成互補，同時兼顧了性能與成本。
　　3）從圓線到扁線：扁線電機比圓線電機槽滿率高20％-30％，銅耗降低，符合新能源車電機輕量化、高功率、高效率的發展趨勢。我們推斷本次國産電機升級即采用了扁線方案。

　　▍特斯拉上海工廠電機産能匹配整車産能，未來有望出口實現市場擴容。
　　預計至2021年底，特斯拉上海工廠整車産能55萬輛，Model3/Y分别為25/30萬輛。按ModelY全為雙電機版本的極限情形測算，對應電機總需求85萬台套。特斯拉上海工廠的電機産線近期達産，分為EDU1/2/3期，目前EDU1/2達産，産能在60萬台套，預計EDU3年底達産，産能20萬台套，至2021年底共計80萬台套電機産能。按電驅動1萬元/台套算，特斯拉國内電驅動市場空間80億元。預計随着電機産能二期80萬台套投産，未來特斯拉國内電機供應鍊供給可能超預期，除國内新建整車産能外，考慮國内供應鍊成本優勢，電驅動系統還有望出口至特斯拉歐洲、美國工廠。

　　▍特斯拉電機國産化趨勢下，國内電機供應鍊優質供應商受益。
　　電機中磁鋼、結構件（外殼+電機軸）、鐵芯（矽鋼片）、漆包線價值量占比前四，分别為29％/25％/18％/17％，合計占電機價值量90％。主要供應商包括：精達股份（漆包線）、精鍛科技（電機軸）、旭升股份（殼體）、隆盛科技（鐵芯）。在特斯拉電機國産化趨勢下，我們認為供應鍊充分受益：1）放量邏輯，進口替代到全球替代，特斯拉國産電機供應鍊逐漸達産開始放量，未來國内性價比高，新建電驅動産能有望出口，市場持續擴容；2）示範效應：特斯拉訂單背書，預計供應商能開拓新客戶，會進一步放量。

　　▍風險因素：
　　特斯拉車型銷量不及預期，特斯拉國産化不及預期，扁線電機滲透不及預期，特斯拉供應鍊标的公司客戶訂單不及預期。

來源：中信證券