工程機械
叉車行業深度
“電動化+國際化”成為新增長點
叉車産業迎轉型大勢
受益“制造業複蘇+電動化+機器替人”,短中長期增長邏輯清晰
叉車為核心物料搬運工具,由于應用場景更廣,銷量波動性顯著低于傳統工程機械,行業近五年銷量複合增速16%。展望未來,我國叉車行業有望持續增長:
(1)短期看,行業受益下遊制造業回暖:複盤曆史,叉車銷量與制造業、交運物流業景氣度關聯度較強。2023年下遊景氣觸底回升,4月中國PMI指數為49.2%,同比提升1.8pct,呈溫和複蘇态勢。全年來看,制造業和物流業景氣度有望持續回升。
(2)中期看,高價值量平衡車锂電化帶動産業規模提升:我國叉車業雖然在電動化上取得成就,2014-2022年内燃叉車銷量占比從69%下滑至36%,但從結構看,電動機型以價值量低的三類車為主,價值量高、應用更廣泛的平衡重叉車電動化率仍然較低。2021年我國平衡重叉車電動化率僅20%,低于全球30%水平。锂電化縮短了内燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距,大幅提升電動叉車性價比,行業電動化加速帶動産業轉型。
(3)長期看,機器替人下行業需求可持續。我國制造業、物流業自動化率仍有待提升:2012-2021年,從平均人均保有量看,我國仍不足歐、美、日的50%。從單位制造業産值對應保有量看,我國僅為美、日的80%,歐洲地區的50%。對比歐、美、日等發達經濟體,我國叉車滲透率仍有較大提升空間。
“電動化+國際化”成為新增長點,産業增速及利潤率中樞有望上移
我們測算2022年全球叉車市場規模約1500億元,其中海外市場約1100億元,國内市場約400億元。2022年國産雙龍頭杭叉集團、安徽合力全球收入份額20%,其中國内52%,海外8%,海外市場空間廣闊。國産叉車相對海外品牌具備性價比、交期、锂電産業鍊領先三大優勢,電動化賦能叉車全球化彎道超車,叉車龍頭走向全球。2022年杭叉集團、安徽合力海外營收分别為50/46億元,同比分别增長70%/57%,海外營收占比分别提升至35%/30%,海外已成為國産廠商成長的核心驅動力。電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高,叉車産品結構優化,帶動産業增速及利潤率中樞有望上移。